美国利率预期回落对收息投资有何启示？

施罗德投资多元化资产投资总监 佘康如

目前，金融市场已大幅调低减息预期，尤其是在美国。与此同时，对于利率更为敏感的欧洲，有关减息时机的讨论非常激烈。那些寻求收息回报的投资者，应该如何为这些预期变化做好准备呢？

在美股公布业绩的高峰期过后，投资者重新聚焦于全球通胀及利率前景以及其对投资的影响。近期通胀相对较高，尽管现时金融市场预期利率将会下调，尤其是在美国，然而炽热的通胀数据，导致预期利率降低的幅度大大减少。从美联储主席鲍威尔 (Jerome Powell) 于2024年3月6日，向政策决策者作出的半年度货币政策报告可见，美联储认为政策利率“可能处于本轮政策紧缩周期的高位”。

图1 ：美国利率前景变化

资料来源：美联储、施罗德投资、彭博信息，截至2024年2月29日。

我们的多元资产团队调整了对股票的看法，并继续优先考虑策略性估值机会，尤其是日本及欧洲股票市场的机会。

鉴于债券收益率于2024年2月由 4% 攀升至4.25%，投资者或可以更进一步分散投资于不同的固定收益资产类别，并增持可提供有效多元化效益的领域，包括目前收益率为12% 的保险相连证券 (ILS)，该资产类别的驱动因素与全球利率走势没有关联性。

科技“七巨头”的威力也遍及欧洲

与此同时，对于利率更为敏感的欧洲，有关减息时机的讨论非常激烈，近期欧洲央行主要成员对此发表不同意见。欧洲央行行长拉加德 (Christine Lagarde) 在2024年3月8日的会议上确认，欧洲央行“刚开始讨论改变其货币政策紧缩立场”，并将2024年的通胀预期由2.7%下调至2.3%。

从估值角度来看，欧洲的情况较为有利，而经济及盈利增长预期明显偏低。然而，值得留意的是，欧洲并未完全摆脱美国股市一度所见的情况，即是只有市场的某部分领域带领整个美国股票市场，比如美国科技“七巨头”。我们设定的欧洲“七巨头”(Magnificent 7) 组合，在过去两年的表现与美国“七巨头”持平。

图2 ：欧洲“七巨头”

资料来源：彭博信息、施罗德投资，截至2024年2月23日。

目前，欧洲股票为投资者提供极具吸引力的收益机会，投资者可从中获取约5% 的收益率及处于12倍市盈率范围内低估值的最佳投资机会。欧洲股票可以为投资者提供独特的理想投资选择，既提供相对丰厚的回报，同时具有可观的上行回报潜力。

图3：欧洲股票的估值较美国股票更具吸引力

资料来源：彭博信息、施罗德投资，截至2024年2月23日。*欧盟“Granolas”指欧洲各行业最有价值的一组股票。

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